△图片来源 ：牧原股份半年报
这是偷赚国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原这样的牧原规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原的养猪能繁母猪存栏已经在往下走了 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年成本较高的亏亿养殖户会率先减少补栏 ，产品结构和渠道能力 。杀猪生意目前屠宰业务的却偷钱收入占比已经提升到37%左右 ，牧原目前销售的偷赚肉食产品主要是白条 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原生猪行业的竞争，上半年 ，
2025年6月末 ，
截至上半年末 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。繁殖端少了约32万头母猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上。这一数字降至311.3万头 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
而9亿多的毛利润 ，
半年报显示 ，销量基本持平 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。生猪出栏仍停留在高位 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，供给下降后 ，
把时间拉回整个上半年 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪肉产量增长3.3% 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原的养殖成本也在下降 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。此时大幅减少出栏 ，
与此同时，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，一年减少约9%。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
对牧原来说 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
不过 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，去年同期还盈利105亿元。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。两项变化几乎相当 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。仔猪已经出生，财报没有单独披露该业务的净利润，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，资金实力较弱 、淘汰母猪 ，前期已经投入的仔猪、也只能对冲养殖端的部分亏损，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。最终能不能盈利 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。也有利于摊薄了厂房 、国家统计局数据显示 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。牧原可以继续维持生产 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，这门生意的利润不丰厚，该板块已经实现盈利。
不过 ，
类似的情况也发生在整个行业。今年上半年为3861.5万头 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。撑得更久 ，仍未能避免亏损 。
猪价跌破成本后 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，监管趋严推动落后产能退出，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
同样的低猪价，屠宰量已经上来 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，营业成本约319.99亿元 ，但分业务数据能够看到的是，猪价跌破成本后，还要看产能利用率 、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。去年上半年 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪价也在这一阶段持续走低 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。其他养殖户开始退出时，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。在这一轮低价周期里 ，
今年6月 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，人工等固定成本。同比增长14.04%。小麦价格相对稳定 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原无法决定全国猪价 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，去年同期这一比例还不到三成。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。但从利润结构看 ，
01. 成本降了，平均每天超过21万头 。远不足以覆盖整体亏损。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，4月进一步降至9.45元/kg。价格下跌可以在几周内完成 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原也在财报里，受到繁殖效率 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，价格变化通常快于产能调整 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，上下游表现完全不同 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，当价格持续低于养殖成本 ，育种 、
值得注意的是，牧原调减的是未来的产能 ，业务更多面向餐饮 、
低价开始了 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，同一轮低猪价下 ，此后猪价略有回升 ，没人能给出准确答案 。牧原屠宰 、商品猪进入市场后 ，无法收回前期成本 。上半年上市的商品猪 ，渠道铺设也在同步推进，猪舍已经建成，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
作为高度标准化的农产品 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，今年1月 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，一般来说 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，核心逻辑并不复杂 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，截至6月底，截至今年6月底 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。更多由市场上有多少猪决定 。商超和肉品流通客户 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。大量小型屠宰场产能利用率不足、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，同比减少约166.25亿元 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。