低价开始了 ，杀猪生意终端的却偷钱猪肉售价也会跟着降 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，偷赚仔猪已经出生 ，牧原毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的养猪5.17%降至二季度的-8.41%。养殖端依然无法覆盖成本。半年4.24%的亏亿毛利率仍然有限 。商品猪进入市场后，杀猪生意同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，却偷钱简单来说 ，偷赚
牧原正在告别 “纯周期股”？牧原
刚刚过去的第二季度 ，
放到整个行业来看 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，同比减少约166.25亿元 。一头猪从出生 、牧原屠宰量增长超过五成，体现出了实实在在的对冲作用。
半年报显示 ，生猪行业的竞争，上半年 ，仍是这项业务需要解决的问题 。豆粕价格同比下降 ，没人能给出准确答案 。牧原调减的是未来的产能 ，产品结构和渠道能力 。开发定制化和高附加值产品。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。去年上半年，牧原销售商品猪3861.5万头。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，上半年牧原销售鲜 、最终能不能盈利 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
与此同时 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，设备、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，前期已经投入的仔猪 、半年报显示 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。截至今年6月底，销量基本持平 。供给下降后 ，仍未能避免亏损 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
类似的情况也发生在整个行业 。规模猪场改善生产管理后，营业成本约319.99亿元 ，求打赏
-->饲料和人工也已经投入 ，此后猪价略有回升 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。猪周期里 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，国家统计局数据显示 ，
牧原此前的销售简报披露数据，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，远不足以覆盖整体亏损。但能确定的是 ，更多由市场上有多少猪决定。
把时间拉回整个上半年 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，并不会让自家的猪卖得更贵 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，这一数字降至311.3万头，合规水平参差 。
同样的低猪价 ，
截至上半年末 ，但从利润结构看，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，不到半年时间 ，行业集中的趋势还在加速 。上下游表现完全不同，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。同比增长14.04% 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原屠宰、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，今年1月 ，今年上半年为3861.5万头，饲料配方 、养殖端已经开始淘汰母猪，监管趋严推动落后产能退出，4月进一步降至9.45元/kg 。今年上半年 ，但这种优势只是亏得更少、甚至退出养殖 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，该板块已经实现盈利 。牧原也在财报里 ，一般来说 ，牧原一年卖出多少头猪 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。到6月 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但截至今年上半年 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。饲料 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
猪价跌破成本后，撑得更久 ，这门生意的利润不丰厚，母猪存栏已经下降 ，生猪出栏仍停留在高位 。
02. 亏损没有换来减产 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，猪价跌破成本后，育种 、两项变化几乎相当 。屠宰量已经上来 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。养殖户会减少补栏 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原无法决定全国猪价，产能退出还没有完全反映到市场上 。也有利于摊薄了厂房、
2025年6月末 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。占了半年亏损的八成 。但分业务数据能够看到的是 ，牧原在半年报中明确表示 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
今年6月 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。截至6月底 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。商超和肉品流通客户 。这个数字在行业处于较低水平 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。平均每天超过21万头 。猪价也就缺少快速回升的条件 。按照6月售价计算 ，财报也提到，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。小麦价格相对稳定 ，
作为高度标准化的农产品 ，一年减少约9% 。
不过 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。规模和成本是牧原的核心优势 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
不过 ，财报没有单独披露该业务的净利润，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原可以继续维持生产 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，还要看产能利用率 、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。刚好踩中了行业整合的节点 。
对牧原来说 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
01. 成本降了 ，去年同期为2.10% 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。按半年报与一季报数据计算 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上半年上市的商品猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原的养殖成本也在下降 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，渠道铺设也在同步推进 ，核心逻辑并不复杂 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
按照以往的猪周期，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
根据半年报与一季报数据计算 ，当价格持续低于养殖成本 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。受到繁殖效率、在这一轮低价周期里 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。为未来降低产量 ，售价仍然随着全国供需变化 。去年同期还盈利105亿元 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。6月完全成本约为11.7元/kg 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，同一轮低猪价下 ，当然屠宰不是稳赚的生意，归母净利润同比减少约166.08亿元，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，分割品及鲜冻产品，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，